應(yīng)對(duì)“豬周期”，豬企逆市舉債擴(kuò)張是好辦法嗎？
中新經(jīng)緯6月17日電 (張芷菡 實(shí)習(xí)生 李佳文)近日，“‘養(yǎng)豬大戶’15個(gè)月連虧212億！”登上熱搜。頭部養(yǎng)豬企業(yè)正邦科技承認(rèn)，因?yàn)榱鲃?dòng)資金緊張，5.42億元人民幣商票逾期。財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，正邦科技2021年歸母凈利潤(rùn)為虧損188.19億元，在A股頭部豬企中居首，2022年一季度再次虧損24.33億元。15個(gè)月之內(nèi)，正邦人臉識(shí)別門禁科技的虧損額已合計(jì)達(dá)到212億元。
激進(jìn)策略或加劇虧損
對(duì)于2021年公司的大幅虧損，正邦科技將虧損的原因歸結(jié)為豬價(jià)大幅下滑等原因。然而，有股民質(zhì)疑，為什么同樣是行業(yè)困難期，正邦科技的虧損金額卻遠(yuǎn)超其他同行公司？
巨豐投顧高級(jí)投資顧問吳燦在接受中新經(jīng)緯研究院采訪時(shí)表示，激進(jìn)的擴(kuò)張策略導(dǎo)致正邦科技虧損高于其他公司。2020年正邦科技全面推出“四搶”戰(zhàn)略，即搶母豬、搶仔豬、搶養(yǎng)殖指標(biāo)、搶人才；并在2019年公司生豬出欄量不足600萬(wàn)頭的規(guī)模下，提出“2020年生豬出欄將在900萬(wàn)至1100萬(wàn)頭”。2020年9月份全國(guó)生豬價(jià)格已經(jīng)有所回落，正邦科技仍然選擇了“逆市加倉(cāng)”。但從2021年以來(lái)，生豬價(jià)格持續(xù)低迷。從2020年跨到2021年，全國(guó)仔豬的價(jià)格經(jīng)歷“大起大伏”，公司由于對(duì)形勢(shì)的判斷失誤，多次高位入場(chǎng)，最終導(dǎo)致巨額虧損。
“豬周期是影響正邦科技業(yè)績(jī)的重要因素。在中國(guó)，養(yǎng)殖行業(yè)一直都處于比較強(qiáng)的豬周期環(huán)境下。且長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，豬周期大概率依然會(huì)存在，雖然周期可能會(huì)拉長(zhǎng)，波動(dòng)幅度會(huì)逐步變小且更加平滑，但只要有豬周期的存在，相關(guān)行業(yè)就避免不了受到周期的波動(dòng)影響?！本挢S投顧高級(jí)投資顧問楊前進(jìn)告知中新經(jīng)緯研究院，任何擴(kuò)張過(guò)程中都不能忽視風(fēng)險(xiǎn)的存在，良好的現(xiàn)金流、對(duì)行業(yè)周期的正確判斷，技術(shù)、資源等壁壘的提升都是抵御周期下行階段風(fēng)險(xiǎn)釋放的手段，高負(fù)債、過(guò)度擴(kuò)張也始終是導(dǎo)致企業(yè)面臨危機(jī)的最主要因素。
正邦科技為何“逆勢(shì)擴(kuò)張”？
中國(guó)生豬養(yǎng)殖行業(yè)雖是萬(wàn)億級(jí)別市場(chǎng)，但行業(yè)極度分散，以農(nóng)民散養(yǎng)為主。小型養(yǎng)殖戶組織化程度低，抵御市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的能力弱。對(duì)于上市企業(yè)而言，其能夠調(diào)動(dòng)資金的能力遠(yuǎn)大于個(gè)別養(yǎng)殖戶，這便讓一些豬企選擇“豪賭”，在豬肉價(jià)格低時(shí)加大投資。
“逆周期投資策略正被豬企應(yīng)用于豬價(jià)格周期變化?！眳菭N表示，按照歷史規(guī)律，豬周期一般是3-5年一個(gè)輪回。面對(duì)豬周期的變化，如果在行業(yè)下行時(shí)，逆市增加養(yǎng)豬數(shù)量的規(guī)模，豬企就有望在豬價(jià)格上升階段，獲得豐厚的利潤(rùn)。
吳燦解釋稱，“‘舉債擴(kuò)張’確實(shí)讓正邦科技嘗到了短暫的甜頭，正邦科技或是希望復(fù)制通過(guò)舉債擴(kuò)張逆周期的成功。”2020年正邦科技生豬出欄量達(dá)到955.97萬(wàn)頭，產(chǎn)能擴(kuò)張65%，成為國(guó)內(nèi)第二大養(yǎng)豬企業(yè)；2020年歸母利潤(rùn)超過(guò)57億元，創(chuàng)下公司歷史紀(jì)錄。正邦科技股價(jià)也是一路攀升，2020年8月7日公司股價(jià)摸高超25元，達(dá)到歷史最高點(diǎn)。
和其他生豬養(yǎng)殖企業(yè)一樣，正邦科技同年開始斥巨資進(jìn)行產(chǎn)能擴(kuò)張。隨著經(jīng)營(yíng)規(guī)模的擴(kuò)大以及項(xiàng)目建設(shè)的推進(jìn)，正邦科技的負(fù)債規(guī)模不斷增長(zhǎng)。在“躍進(jìn)式”舉債擴(kuò)張之下涂鴉可視對(duì)講，豬企的業(yè)績(jī)危機(jī)該如何緩解？
對(duì)此，吳燦表示，一方面要看豬價(jià)何時(shí)回暖，根據(jù)Chioce數(shù)據(jù)顯示，豬肉價(jià)格從22年初的16.96元/千克，下降到近期的16.42元/千克，據(jù)了解，目前大豬企的成本價(jià)一般在16-18元附近，當(dāng)前的豬肉價(jià)格在成本價(jià)附近，如后期豬肉價(jià)格上漲有利于豬企的業(yè)績(jī)修復(fù)。另一方面，要改變逆周期舉債擴(kuò)張投資策略，改變靠天吃飯，不能“豪賭”。
楊前進(jìn)則認(rèn)為，目前行業(yè)步入淡季，豬價(jià)漲幅開始變緩，再加上夏季高溫多雨，豬疫病風(fēng)險(xiǎn)上升，養(yǎng)殖利潤(rùn)的支撐稍顯脆弱，這使得短期內(nèi)行業(yè)的壓力依然較大。對(duì)于正邦這種面臨問題逐步暴露的企業(yè)來(lái)說(shuō)更是雪上加霜。面對(duì)當(dāng)前的問題，繼續(xù)尋找融資途徑、尋求地方政府幫助、出售優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)等可能是避免風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步擴(kuò)大化的有效途徑。
三個(gè)層面存在決策失誤
中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)兼職教授譚浩俊表示，正邦科技出現(xiàn)巨額虧損原因是多方面的，從宏觀決策上講，存在著一些不太科學(xué)的現(xiàn)象，在前兩年生豬市場(chǎng)價(jià)格一路上升的情況下，為了解決眼前的問題，相關(guān)職能部門提出要求地方政府大力發(fā)展生豬養(yǎng)殖。由于高額利潤(rùn)，造成整個(gè)產(chǎn)能快速擴(kuò)張，企業(yè)也面臨產(chǎn)能過(guò)剩的現(xiàn)象。有業(yè)內(nèi)人士提醒已經(jīng)出現(xiàn)產(chǎn)能過(guò)剩，但有關(guān)部門仍在鼓勵(lì)地方政府促使投資者養(yǎng)豬，這就必然帶來(lái)整個(gè)的產(chǎn)能過(guò)剩。此外，很多小型養(yǎng)豬場(chǎng)被治理，這造成一些已有的生豬養(yǎng)殖場(chǎng)消失。從中觀層面來(lái)看，由于地方政府決策錯(cuò)誤導(dǎo)致了本地區(qū)的生豬供應(yīng)出現(xiàn)問題，不斷鼓勵(lì)企業(yè)及投資者建立新的生豬養(yǎng)殖場(chǎng)。一旦各地都在新建，最終的產(chǎn)能則會(huì)大大超過(guò)市場(chǎng)所需求的狀態(tài)。從微觀角度來(lái)看，企業(yè)的決策不科學(xué)，沒有在充分了解整個(gè)生豬市場(chǎng)產(chǎn)能的情況下，就盲目地?cái)U(kuò)張且只顧眼前利益，這也是導(dǎo)致企業(yè)出現(xiàn)嚴(yán)重虧損的一個(gè)重要原因。正邦科技就是這樣一個(gè)非常典型的案例。
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