券商員工持股計劃7年僅落地5家，過半沒賺反被套牢，為何？

　　中新經緯6月19日電 (馬靜)近日，券業推行員工持股計劃又增一張新面孔，國聯證券相關計劃獲股東大會審議通過。

　　不過，員工持股雖是公司、員工和股東“三贏”的激勵機制，但從2015年監管“放松口子”至今，僅有9家券商曾推出員工持股計劃，且只有5家實際落地，包括太平洋證券和海通證券在內的券商或“半路流產”或近7年杳無音訊。

　　為何券商員工持股計劃難以落地？那些已經實施的效果又如何？

　　員工持股不僅沒有賺，反而被套牢

　　國聯證券在公告中稱，公司實施員工持股計劃的目的在于建立和完善員工與公司的利益共享機制，提高員工的凝聚力和公司競爭力，吸引和保留優秀人才，促進公司長期、持續、健康發展，促進公司、股東和員工三方的利益最大化。

　　作為一種長效激勵機制，近年來許多上市公司都推出了員工持股計劃。Wind顯示，以預案公告日為統計口徑，2021年共有237家上市公司(擬)開展員工持股計劃，相比2020年的169家增長近24.24%。截至6月17日，今年A股也已有139家公司推出該計劃。

　　不同其他上市公司，2015年因資本市場產生異常波動，券商在這一年才獲得監管允許回購股份，用于員工持股計劃，以此維護資本市場穩定。

　　Wind數據顯示，自2015年至今，共有含國聯證券在內的9家券商推出員工持股計劃，已正式實施的有東方證券、招商證券、興業證券、國元證券這4家券商，控股華創證券的華創陽安亦分三個時間段實施了三期員工持股計劃。

　　其中，國元證券是最先“摘可視門鈴果子吃”的券商，其員工持股計劃于2015年9月15日通過股東大會，2016年8月26日實施完成。如果按惠及人數計，則東方證券居最，近4000名員工可以享受員工持股計劃。

　　從標的選擇來看，與其他三家不同，東方證券和國聯證券的員工持股計劃以H股為標的。這背后的原因或是H股股價更便宜。以6月17日收盤價算，東方證券A股收于9.96元/股，港股收于4.40港元/股，溢價率為266%；國聯證券A股收于11.85元/股，港股收于4.43港元/股，溢價率為314%。同股同權，這意味著選擇H股為標的的券商花不到一半的錢就可以實現同樣的效果。

　　而從運行情況來看，雖然員工持股計劃被認為是吸引、留住人才以促進公司穩健發展的一種激勵方式，但并不意味著拿到股份的員工就一定可以賺到錢。對比這5家券商員工持股計劃的發行價格及當前股價發現，多數持有員工不僅沒有賺，反而被套牢。

　　截至6月17日，除興業證券和華創陽安的第二期員工持股計劃分別浮盈9.94%和1.97%外，其余均處于浮虧狀態。其中國元證券浮虧最多，比例高達56.07%；其次為華創陽安第一期員工持股計劃，浮虧比例為43.12%；再次是招商證券浮虧12.48%，東方證券浮虧9%；最后是華創陽安第三期計劃浮虧0.57%。

　　而根據上述券商披露的員工持股計劃，鎖定期屆滿后持有人才可以申請退出，且存續期未滿之前，員工持股計劃份額不得進行轉讓。目前這5家券商中，僅國元證券和興業證券存續期即將在今年屆滿。

　　推出計劃長達7年卻難以落地

　　從整體來看，相對A股41家上市券商的數值，目前只有5家券商正式實施員工持股計劃顯得很是“單薄”。中新經緯梳理發現，雖然中信證券、海通證券、太平洋證券早年亦推出該計劃，但太平洋證券2017年3月通過股東大會后又宣告停止實施，海通證券則于2015年取得股東大會通過后，再無進展，中信證券亦是2019年通過董事會預案后就杳無音訊。

　　如果擴大口徑，計入與員工持股計劃性質類似的股權激勵，自2015年至今也只有東方財富、湘財股份、國泰君安、華泰證券這4家券商正式實施了股權激勵。而此前媒體報道中表露股權激勵計劃意向的天風證券、東吳證券、中原證券、銀河證券等券商最后都不了了之。

　　為何員工持股計劃和股權激勵沒有在上市券商中得到普遍實行？為何計劃推出多年卻難以落地？

　　太平洋證券在公告中對“半路流產”給出的原因是：鑒于目前監管機構對于證券公司實施股權激勵或員工持股計劃采取審慎原則，公司認為近期推進實施本次員工持股計劃不具備可操作性。為維護公司、股東和廣大員工的利益，經審慎研究后，公司決定終止實施本次員工持股計劃。

　　一位不愿具名可視對講門禁的券商非銀分析師則對中新經緯表示，員工持股計劃落地難，主要有三點原因：一是行業近年估值整體趨勢是下行的，而且波動比較大。二是確定計劃和真正實施之間需要時間，造成價格更不好確定，此時合適彼時未必合適，同時內部阻力也不小。三是監管和股東方有一定阻力，要求也比較多。

　　接受中新經緯采訪的另兩位專家亦提到上述原因。中央財經大學教授李國平向中新經緯表示，“股權激勵是否成功的影響因素包括：行權對價，業績考核條件，解禁條件以及公司股價前景。目前，中國股權激勵的行權對價普遍不高，大量公司甚至對價為0，業績考核條件也不高，解禁條件也不嚴格。因此，股權激勵不成功主要就是對公司股價沒有信心。”

　　李國平認為，很多已推出的股權激勵行權對價普遍是當時市價的50%，但即使行權價如此之低，推出一兩年之后，股價卻下跌到了行權價位。很多證券公司的股價已經從前兩年的高點下跌了50%左右，員工持股計劃落地難亦跟此相關。

　　中國人民大學中國資本市場研究院聯席院長趙錫軍曾在接受中新經緯采訪時提到，實行股權激勵和員工持股計劃，需要滿足各項要求，尤其是國有控股券商在股權分拆上存在難度。另外，證券行業人員流動性較大，而股權激勵、員工持股計劃，屬于對高管和員工的長期激勵方式。因此，券商采用提成和獎勵模式的激勵會更多。

　　李國平也提到該點，對于證券公司員工，特別是高級管理人員，現金獎金可能比股權更有吸引力。

　　不過，需關注的是，2022年以來，券商高薪幾度引發爭議。5月13日，中證協發布《證券公司建立穩健薪酬制度指引》定調健全合理的薪酬激勵機制，并強調建立長期發展的人才培養機制和激勵機制等。

　　同時，中新經緯注意到，包括中泰證券、方正證券、長城證券等多個券商近來在股東大會公告中都曾提到，要優化薪酬管理和績效考核辦法，而多數券商在近期公布的文化建設公報中也曾表態全面優化和規范薪酬體系，預計未來券商將在激勵機制方面進行更多探索。(中新經緯APP)

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