日元困境 短期難解

　　證券時報記者 魏書光

　　前日本財務省副大臣近期表示，明年日元兌美元匯率可能進一步下跌至170。今年日元一鍵報警呼叫兌美元匯率，已經貶值約30%。如何穩住日元匯率，對tuya可視對講日本政府來說，已經是一個巨大挑戰。

　　日本當局至今仍然堅定維持大規模貨幣寬松政策，而更多參與者則以市場投票方式，強化日本不敢加息的預期。這種局面下，日本連續多次干預外匯市場，捍衛其國債收益率上限，進一步加劇日元貶值趨勢。

　　作為美元中心的外圍力量，日元的困境非常明顯。日本實施零利率近10年，在超寬松貨幣政策上越走越遠，金融系統和養老金基金手里握有大量極低利率的長期國債，日本政府總債務占同期GDP比重已逾260%。

　　一旦加息，金融系統會遭受巨額損失甚至可能導致系統性危機。10月份日本央行的金融穩定評估報告認為，如果日本國內債券收益率平均上升1個百分點，日本國內規模較小的信用金庫將平均損失30%的核心資本，地方銀行平均損失20%的核心資本，大銀行平均損失10%的核心資本。

　　這種不敢加息的困境，讓日元已經喪失了“避險貨幣”的角色。此前，在1998年亞洲金融危機、2008年次貸危機，甚至2011年東日本大地震、福島核泄漏時，日元都大幅升值。如今，國際上套息交易的資金在外流，日本投資機構和個人的資金也在外流，日元的貶值趨勢短期難解。

　　嚴重依賴海外資源和海外市場的日本經濟，在匯率的劇烈波動下，很難避免外部的巨大沖擊。一方面是通貨膨脹上升，最新數據顯示，9月，日本全國消費者物價指數為102.9(生鮮食品除外)，同比上漲3%，創31年來新高。另一方面，日元貶值并沒有帶來出口增加。9月日本貿易逆差為2.09萬億日元，為連續14個月出現逆差，而且是連續第2個月突破2萬億日元。

　　拉長時間看，不斷貶值的日元有爆發連鎖反應的風險，特別是當國際債權人擔心危機不斷惡化，不愿意提供展期貸款時，日本經濟將遭受巨額損失甚至可能導致系統性危機，國際市場應該著力加大對于日本可能出現金融風險的準備工作。

　　另外，“日本化”趨勢不止在日本，在歐洲地區國家特別是英國也存在。英國近期也多次試圖通過降稅、寬松財政政策支撐經濟，但是其嚴重依賴海外資源和海外市場的經濟結構注定具有脆弱性，其金融穩定性前景同樣不容樂觀。

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