關乎股民“錢袋子”！十問十答讀懂全面注冊制

　　全面注冊制，來了。

　　2023年2月17日，中國證監會發布全面實行股票發行注冊制相關制度規則，自公布之日起施行。

　　當天，證券交易所、全國股轉公司、中國結算、中證金融、證券業協會配套制度規則同步發布實施，包括165部制度規則，其中證監會發布的制度規則57部，證券交易所、全國股轉公司、中國結算等發布的配套制度規則108部。

　　全面實行注冊制是涉及資本市場全局的重大改革。全面實行注冊制制度規則的發布實施，標志著注冊制的制度安排基本定型，以及注冊制推廣到全市場和各類公開發行股票行為，在中國資本市場改革發展進程中具有里程碑意義。

　　根據安排，上交所和深交所將于2月20日至3月3日，接收主板首發、再融資、并購重組在審企業提交的相關申請。3月4日起，開始接收主板新申報企業提交的相關申請。

　　全面注冊制到底有何變化？個人投資者如何投資布局？

　　一問：注冊制相對核準制有何不同？

　　嘉實基金認為，注冊制改革是指發行審核機構僅對發行人所提供的注冊文件進行審查，確認是否履行信息披露的義務而不對信息進行實質性判斷，注冊制的改革為企業上市提供了更便捷的渠道。

　　相較核準制，注冊制對新股發行的條件進一步放寬，有助于擴寬企業準入范圍，增強資本市場的包容性，加快初創企業、新興產業中小企業的上市融資速度，提升直接融資比例。同時，審核周期縮短，企業融資成本降低，提升發行效率。

　　二問：實施全面注冊制，市場風格生變？

　　銀華基金王帥告訴貝殼財經記者，全面注冊制改革的重點是滬深主板，改革后主板要突出大盤藍籌特色，重點支持業務模式成熟、經營業績穩定、規模較大、具有行業代表性的優質企業。

　　因此，從市場風格變化來看，全面注冊制更利好業績穩定、公司治理完善的大盤藍籌，相對利空中小市值、殼公司、垃圾股等。

　　三問：如何影響投資者、股民的“錢袋子”？

　　博時基金宏觀策略部認為，即便是在短期，市場的擾動也是很小的。2020年6月創業板開始注冊制時，擾動實際上也很小。

　　從二級市場投資者角度看，主要面臨兩個改變，一個是新股的可投資性會提高，在比較長時間，新股次新股容易在一段時間估值過高。二是市場對中國經濟各行各業的代表性還會持續提升。

　　四問：A股市場流動性和波動性會否改變節奏？

　　博時基金宏觀策略部認為，在交易所審核、證監會注冊基本框架不變的情況下，主板注冊制落地后上市節奏不會發生明顯變化，對語音呼叫對講市場流動性的沖擊有限。此外退市制度將更加有效，資金將更多地流向優質企業。

　　主板注冊制落地后，新股前5個交易日不設漲跌幅限制，但從第6個交易日起日漲跌幅限制繼續保持10%不變，且機構占比提升后長期資金比例有望增多，因此總體而言對市場波動率的影響也有限，中長期來看對于市場健康發展有益。

　　五問：是否會導致新股發行數量過多，市場出現擴容隱憂？

　　前海開源基金董事總經理、首席經濟學家楊德龍對貝殼財經記者表示，以往在審核制之下，對新股發行數量人為進行控制，并沒有改變市場運行的大方向。行情好的時候，上市的公司比較多，在熊市時，為了救市可能會控制新股發行數量，甚至歷史上多次暫停發行新股，但并沒有改變市場的下跌。因為新股發行數量的多少只是對短期資金面形成影響，對市場大勢并沒有影響。

　　實施注冊制，相當于由市場來決定發行節奏，哪些公司可以上市，有多少公司能夠發行成功，要看市場的環境，同時也要看投資者對于擬上市公司是否看好。

　　六問：未來A股有著怎樣的投資邏輯？

　　華夏基金認為，未來投資者面對的是一個一鍵報警呼叫優勝劣汰更為嚴酷的市場，也是一個上市公司股價表現與基本面緊密關聯的市場，這對投資者的定價能力、風險管理能力，以及參與市場的時間和精力都提出了更高要求。團隊化、專業化、系統化的機構投資將成為市場的主流。

　　此外，更多投資者會選擇通過公募基金等專業機構進行股票投資，A股投資者結構有望進一步機構化和專業化，這也將促進資本市場的長期穩健發展。

　　七問：中小投資者如何投資？

　　在楊德龍看來，A股市場股票數量已經達到5000只，出現了一批比較差的股票，成交量非常低，全面注冊制之下，上市公司的數量還會進一步增加，而新上市的企業在不同板可能有不同特征。

　　比如，在主板上市的以業績優良的大盤藍籌股為主，在創業板上市的以成長型的創新企業為主，在科創板上市的以硬核科技的初創企業為主，而在北交所上市的可能更偏向于初創期業績還不穩定的企業。所以，不同市場定位不同，投資者在投資時要根據自己的風險偏好選擇不同的市場進行股票買賣。

　　八問：股民應注意哪些風險，怎么避雷？

　　田利輝認為，全面注冊制時代，要避免盲目打新，防范新股過熱，避免炒差炒退。全面注冊制讓新股定價市場化，一級市場的詢價機制可能帶來新股定價高估，這意味著打新閉著眼掙錢的時代已經過去，要分辨新股的內在價值。

　　新股上市前5個交易日不設漲跌停板，這是允許股價大幅波動來充分釋放風險，風險能力承受低的普通投資者，應該慎重參與上市五日的股票交易。注冊制顯著降低了殼資源的價值，同時我國推進的“應退盡退”退市改革有效提升了炒差炒劣的市場風險。投資者應該通過價值投資來防范全面注冊制帶來的市場風險變化。

　　九問：長期來看會開啟牛市嗎？

　　南開大學金融發展研究院院長田利輝接受貝殼財經記者采訪時表示，全面注冊制會帶來資源的優化配置，提升優質公司的流動性，帶來劣質公司的邊緣化，形成流動性的分流。

　　全面注冊制能夠推動我國上市公司的高質量發展，進而帶來我國資本市場的長足健康發展。鑒于我國經濟長期增長和優質企業長期成長可期，全面注冊制下的我國資本市場應該逐步呈現牛市格局。

　　十問：利好哪些行業和板塊？

　　南方基金宏觀策略部總經理唐小東認為，注冊制改革對發行上市條件更加包容，多層次資本市場體系將更加清晰，提升對科技創新企業的服務功能，暢通科技、資本和實體經濟的高水平循環，未來有望給創投、券商和金融IT行業帶來長期利好。

　　第一，利好創投企業。投資的企業多了一個上市通道，創投機構就多了一個有效退出渠道。全面注冊制將改善創投企業的退出環境，優化創投公司“募投管退”的良性循環生態體系，有利于增加創投公司資金利用率，加速優質資產從而更好地支持我國實體經濟發展。

　　第二，利好券商。全面注冊制下資本市場IPO需求增加，將有效提升市場活躍度，券商行業景氣度向好，券商的投行、經紀、兩融、跟投等業務收入有望增厚。同時在居民資產配置向權益市場遷移和A股機構化趨勢下，券商財富管理業務鏈有望迎來長期利好。

　　第三，利好證券交易IT系統提供商。注冊制改革將帶動資本市場承銷、交易、退市等制度的完善，增加資本市場流程改造升級需求，為金融IT企業提供增量業務。

　　新京報貝殼財經記者 胡萌 編輯 王進雨

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