供貨緊缺估值卻縮水 芯片行業(yè)的周期性危機要來了？
2022年上半年，包括手機與汽車在內(nèi)的多行業(yè)被“缺芯”陰影籠罩，芯片產(chǎn)能下降、需求量暴增、價格暴漲，但與之相對應的是，芯片企業(yè)在一二級資本市場熱度逐漸回歸理性，相關企業(yè)估值與市值大幅縮水，呈現(xiàn)出明顯的冰火兩重天態(tài)勢。
以今年4月首發(fā)的七支泛半導體產(chǎn)業(yè)新股為例，其中有五支在上市當天即告破發(fā)，而過往的諸多“芯片牛股”股價也紛紛腰斬。
芯片的周期性行情到來，而這也對創(chuàng)業(yè)者與投資者提出了更高要求。
多位投資人在接受第一財經(jīng)采訪時表達了一個共同的觀點：芯片創(chuàng)業(yè)者應該在更長周期里去定義產(chǎn)品，不能再一窩蜂地“種土豆，種棉花”，只做熱門產(chǎn)品，只有擁有更強的融資能力、研發(fā)能力、生產(chǎn)能力、以及資源整合能力的企業(yè)才能扛過周期性波動，幸存下來，反之，將被擠出賽道。
行業(yè)估值回調市值下滑
與半導體產(chǎn)業(yè)芯片短缺情況不同，芯片公司當下面臨著估值縮水、價格下殺、資金鏈緊張的尷尬情況。
今年1-4月，據(jù)愛集微跟蹤的近140余個半導體板塊核心股票中，市值只有5家上漲，平均跌幅達到35%，最大跌幅超過60%。1-4月，科創(chuàng)板上市的14支半導體新股中有12支一度跌破發(fā)行價，其中9支首日破發(fā)，破發(fā)比例達64%，未盈利企業(yè)100%破發(fā)。
以半導體巨頭韋爾股份為例，崛起于2019年的韋爾股份以160億元完成對北京豪威與思比科的重大資產(chǎn)重組事項，股價一度從30元左右漲至345元，但截至6月2日午間收盤，韋爾股份股價每股為170元，總市值回落至1492億元。
泡沫破滅、熱度減退的趨勢在一二級市場蔓延，而對于芯片公司的創(chuàng)業(yè)者而言，“被機構追著投”的時代或許已經(jīng)過去。
“目前IC規(guī)模沒有50億，是不適合做創(chuàng)業(yè)的，或者說很難做一個獨立IPO公司。”某一線人民幣基金信息科技方向投資人對記者表示，芯片技術難不難并不是最重要的，還應該看夠不夠稀缺，從稀缺性來看這個市場，再琢磨團隊。藍馳創(chuàng)投合伙人石建平則對記者表示，不同于熱潮時的狀態(tài)，如今的芯片行業(yè)創(chuàng)業(yè)者相較而言，思路開闊程度與同質化問題是有所改進的，最初創(chuàng)業(yè)時可能由于對行業(yè)的認知不夠，但在周期變化之中，會逐漸走出自身的獨特的差異化競爭路徑。
石建平稱，當下的行業(yè)估值縮水不能一概而論，半導體行業(yè)本身整體技術門檻與對人才的要求就高，估值在起始階段就不低。隨著項目流片成功、獲得客戶認可，在行業(yè)中搶跑到領先位置，更能獲取較高溢價，在這樣的“透支”下，如今的估值下降、泡沫破裂也合理。但相對而言，雖然整個二級市場芯片公司市值回撤不少，但相較其他行業(yè)而言并不夸張。
創(chuàng)新工場投資董事兼半導體總經(jīng)理王震翔對第一財經(jīng)記者表示，團隊近期確實遇到過與上輪平價融資的項目。“但不光是半導體領域，整體一級市場都更理性了一些，這是好事，但也還沒有特別夸張，一級市場的估值還是比二級市場的倍數(shù)還是要高。”
王震翔認為，半導體領域的PE值與PS值在國內(nèi)一直以來高于美國，國內(nèi)多年來的正常水平大概是50-70倍PE，PS平均大概是6倍，當然還要具體細分，看項目是芯片設計、半導體設備、芯片制造還是芯片封測。近期如果芯片設計公司PE降到20-30倍，那就略低了一些，但這樣的估值水平基于當前的經(jīng)濟情況，屬于“階段性合理”，長期必然會不斷變化，因為半導體本來就是周期性行業(yè)。
全球芯片荒之后是芯片大泛濫？
與估值回調相比，對于投資者和創(chuàng)業(yè)者更具挑戰(zhàn)的是芯片行業(yè)的需求正在發(fā)生劇烈變化。
根據(jù)CINNO Research數(shù)據(jù)顯示，2022年第一季度，國內(nèi)IC設計廠商平均家用門鈴存貨周轉天數(shù)增至192天，較2021年第一季度增加約58天。其中，消費類IC設計廠商第一季度平均庫存周轉天數(shù)約為201天，市場需求明顯轉弱。
CINNO Research半導體事業(yè)部總經(jīng)理 Elvis Hsu對記者表示，半導體產(chǎn)業(yè)庫存存在周期性變化，在產(chǎn)業(yè)經(jīng)歷兩年高速發(fā)展后，庫存水位相應提高。
此外有消息稱，目前鴻海、偉創(chuàng)力(Flextronic)、和碩、廣達、仁寶、英業(yè)達的庫存天數(shù)，連續(xù)六季上升，從去年12月的62.7天、今年3月增至66.8天，估計第四季將續(xù)增至80天、比2019年高峰期多出30%。
對此，市場研究機構Counterpoint分析師 WilliamLi對記者表示，ODM廠商庫存天數(shù)目前看到已經(jīng)突破70天的關卡，在相對需求疲弱的情況下，預期增加至80天也不無可能。
“目前芯片消耗量最高的產(chǎn)業(yè)皆處在歷史高位或次高點的存貨水平。”可視對講門禁 WilliamLi對記者表示，如果以手機、PC跟汽車來看的話，手機大略處在與2021年底及2022年初左右的水平；PC的話大致上比去年年底高出一些，已經(jīng)來到10年來新高；汽車的庫存也來到10年新高水平。
究其原因，主要源于大經(jīng)濟環(huán)境影響、老百姓消費習慣的變化、疫情的影響等，這些因素影響到需求端與供應鏈端。其次，如今國際形勢錯綜復雜，黑天鵝事件頻發(fā)，全球的供應鏈結構正在發(fā)生變化，這些全都是半導體行業(yè)變動的影響因素。
王震翔對記者表示，半導體是周期性行業(yè)，隨著全球的供需漲跌，半導體會周期性上行和下行，比較典型的像存儲芯片，幾年一個周期較為明顯，像DRAM、NAND Flash等，從購買內(nèi)存條的價格便可以感覺到明顯差別。
不過，雖然當下芯片產(chǎn)業(yè)需求正在逐步分化，但在行業(yè)看來，距離半導體產(chǎn)業(yè)的崩盤，目前言之過早。
Elvis Hsu表示，汽車以及部分HPC、AloT芯片仍有顯著的市場增長動力。
“從上游晶圓制造來看，第一季度，全球主要晶圓代工廠商營收保持高增長，臺積電季度營收突破170億美元，顯示全球晶圓制造市場需求旺盛。”Elvis Hsu對記者表示，智能機市場需求的萎縮將引導相關產(chǎn)能流向其他產(chǎn)品，有助于市場供需平衡，價格穩(wěn)定。
從投資面來看，王震翔也表示，LP層面投入意愿沒有發(fā)生大的變化，依舊愿意投入到半導體領域，投入意愿大概70%在硬科技，30%在健康醫(yī)療，半導體算是硬科技里面的一個細分，后者還包括還有自動化、AI賦能、企業(yè)服務、算法底層等。
“但建議創(chuàng)業(yè)者儲備2-3年的現(xiàn)金流，最少也要有12個月的儲備。對于尚未盈利的創(chuàng)業(yè)公司，只有現(xiàn)金儲備還不夠，建議公司持續(xù)融資，因為你永遠無法判斷過段時間行業(yè)是會變得更好還是更差。”王震翔說。
上述信息科技方向投資人對記者表示，芯片創(chuàng)業(yè)者應該在更長周期里去定義產(chǎn)品，但目前很多芯片廠商的技術水平還是處于“小學生”，仍然需要時間沉淀。“如果是游泳的高手，可以在深海里面游泳，尋找機會，但如果水平不夠，只能在岸邊游，那面臨的就是紅海。現(xiàn)在很多細分領域都有強大的公司，我們目前國內(nèi)芯片公司的水平瞄準這些大公司的某個業(yè)務還可以，但是整體的對標仍有很長的路要走。”
此頁面內(nèi)容采編自中新網(wǎng)，僅供客戶了解最新前沿資訊所用，如有版權問題，請聯(lián)系我們做刪除處理。
