十大券商看后市｜階段波動(dòng)是再次布局良機(jī)，短期回避過熱概念

　　2月份以來，市場表現(xiàn)較為平淡，而最近一周，A股更是出現(xiàn)不小的調(diào)整。波動(dòng)中，投資者接下來該如何操作呢？

　　澎湃新聞搜集了10家券商的觀點(diǎn)，大部分券商認(rèn)為，雖然在外部擾動(dòng)中市場近期出現(xiàn)了波動(dòng)，但短暫的過度反應(yīng)很快將得到修正，A股震蕩上移的態(tài)勢沒有改變，階段性調(diào)整將提供調(diào)增倉的良機(jī)，是再次布局的機(jī)會(huì)。

　　中信證券表示，2月以來主題炒作熱度較高，在外部風(fēng)險(xiǎn)擾動(dòng)增多的環(huán)境下，市場由于心態(tài)不穩(wěn)定導(dǎo)致了對擾動(dòng)的過度反應(yīng)。隨著基本面預(yù)期重構(gòu)并上修，投資者將重新凝聚共識，短暫波動(dòng)將提供調(diào)增倉的良機(jī)。

　　“盡管短期海外緊縮預(yù)期抬升導(dǎo)致美元和美債利率反彈，但人民幣匯率大幅貶值的壓力有限，年內(nèi)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的確定性較強(qiáng)，市場底部區(qū)間具備支撐，階段性調(diào)整即是再次布局的機(jī)會(huì)。”華西證券也指出。

　　興業(yè)證券進(jìn)一步指出，市場中期并不存在顯著的回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、政策寬松的宏觀背景，以及后續(xù)逐步回暖的資金面，均將為市場提供支撐，整體仍處于積極可為的窗口期。

　　配置方面，成長板塊依然是多家機(jī)構(gòu)一直看好的方向。中信證券便建議投資者，繼無線門鈴續(xù)堅(jiān)守成長洼地。海通證券也認(rèn)為，全年來看，成長更強(qiáng)。

　　不過，中信建投證券提醒投資者，短期需回避過熱概念交易，更聚焦基本面向上方向。短期來看科技板塊已到達(dá)交易熱度的相對高點(diǎn)，尤其AIGC等熱門概念指數(shù)交易熱度達(dá)到警戒區(qū)間。

　　中信證券：短暫波動(dòng)提供調(diào)增倉的良機(jī)

　　2月以來小盤成長指數(shù)漲幅語音呼叫對講明顯，主題炒作熱度較高，在外部風(fēng)險(xiǎn)擾動(dòng)增多的環(huán)境下，市場依然延續(xù)去年黑天鵝多發(fā)環(huán)境下的思維慣性，出現(xiàn)心態(tài)不穩(wěn)定導(dǎo)致了對擾動(dòng)的過度反應(yīng)。

　　展望后市，外部擾動(dòng)并不會(huì)構(gòu)成實(shí)質(zhì)性影響，隨著基本面預(yù)期重構(gòu)并上修，投資者將重新凝聚共識，短暫波動(dòng)提供調(diào)增倉的良機(jī)。

　　具體而言，一方面，近期看短做短的交易特征，說明市場共識尚未形成，市場心態(tài)不穩(wěn)放大了近期擾動(dòng)的影響。實(shí)際上，美國通脹黏性推升加息預(yù)期，但不改美元加息收尾的趨勢；內(nèi)外宏觀流動(dòng)性擾動(dòng)增多，但對市場流動(dòng)性實(shí)質(zhì)影響有限。

　　另一方面，國內(nèi)宏觀高頻數(shù)據(jù)結(jié)構(gòu)雖有分化，但總體仍延續(xù)正常修復(fù)的節(jié)奏，且房地產(chǎn)景氣恢復(fù)將逐步傳導(dǎo)，提升經(jīng)濟(jì)修復(fù)彈性。

　　同時(shí)，政策預(yù)期已趨于理性，經(jīng)濟(jì)內(nèi)生恢復(fù)動(dòng)能增強(qiáng)，基本面預(yù)期還有上修空間，市場將重新凝聚共識，短暫的過度反應(yīng)將很快得到修正。

　　配置方面，建議投資者繼續(xù)堅(jiān)守成長洼地，提高半導(dǎo)體和信創(chuàng)板塊的配置優(yōu)先級。

　　中金公司：震蕩波動(dòng)或仍將延續(xù)

　　展望后市，A股整體震蕩波動(dòng)的趨勢可能仍將延續(xù)一段時(shí)間，待基本面實(shí)現(xiàn)實(shí)質(zhì)性企穩(wěn)恢復(fù)后，市場有望重拾升勢。

　　2月以來市場表現(xiàn)較為平淡，尤其最近一周有所調(diào)整，近期市場的趨勢，反映前期政策預(yù)期和經(jīng)濟(jì)活動(dòng)改善驅(qū)動(dòng)行情修復(fù)后，投資者開始更注重未來經(jīng)濟(jì)修復(fù)的高度。因此，在此背景下結(jié)合前期估值水平的回升，在短期市場可能缺乏明顯利好催化因素的時(shí)段， A股整體或延續(xù)震蕩波動(dòng)。

　　不過，雖然市場短線可能缺乏明顯的上行催化因素，但考慮當(dāng)前市場整體估值不貴，投資者對經(jīng)濟(jì)信心在逐步修復(fù)，當(dāng)前位置也不必過于謹(jǐn)慎，市場中期機(jī)會(huì)仍大于風(fēng)險(xiǎn)。

　　配置方面，建議投資者關(guān)注三條投資主線：一是消費(fèi)的食品飲料、家電、輕工家居等。二是高景氣、有政策支持的科技軟硬件、高端制造等。三是醫(yī)藥、互聯(lián)網(wǎng)等。

　　中信建投證券：短期需回避過熱概念交易

　　自2022年10月底以來，A 股反映了一系列樂觀預(yù)期，隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)常預(yù)期兌現(xiàn)，疊加近期海外及刺激政策樂觀預(yù)期有所修正，導(dǎo)致部分獲利資金兌現(xiàn)需求強(qiáng)，因此行情進(jìn)入整固期。

　　接下來，與1月和2月“強(qiáng)預(yù)期”主導(dǎo)的交易環(huán)境有所不同的是，隨著節(jié)后各行業(yè)開工恢復(fù)正常水平，3月至4月市場在業(yè)績真空期后，將迎來經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)驗(yàn)證、復(fù)工復(fù)產(chǎn)正常化、企業(yè)季報(bào)披露期等，對于景氣兌現(xiàn)的關(guān)注度將提升。

　　配置方面，建議投資者關(guān)注三條主線：一是修復(fù)彈性居前的大消費(fèi)，尤其復(fù)蘇趨勢更優(yōu)的高端消費(fèi)。二是高景氣依舊的新能源、軍工等。三是傳統(tǒng)行業(yè)中，成本壓力下行的電力，及業(yè)績穩(wěn)健的基建、城商行等。

　　不過，投資者短期需回避過熱概念交易，配置更聚焦基本面向上方向。短期來看，科技板塊已到達(dá)交易熱度的相對高點(diǎn)，尤其AIGC等熱門概念指數(shù)交易熱度達(dá)到警戒區(qū)間。

　　海通證券：本輪行情有望迎來第三段普漲

　　2022年10月底以來的上漲行情是在宏觀預(yù)期轉(zhuǎn)向的推動(dòng)下展開的，而宏觀預(yù)期本身也在根據(jù)現(xiàn)實(shí)情況進(jìn)行調(diào)整。目前，宏觀預(yù)期已經(jīng)經(jīng)歷了三個(gè)階段，在A股市場上分別對應(yīng)消費(fèi)+地產(chǎn)鏈、新能源+TMT、TMT輪動(dòng)上漲。

　　具體來看，2022年10月底-12月初，防疫和地產(chǎn)政策優(yōu)化提升市場對經(jīng)濟(jì)和消費(fèi)復(fù)蘇的預(yù)期，消費(fèi)和地產(chǎn)漲幅居前。2022年12月底-2023年1月底春節(jié)前，政策擴(kuò)內(nèi)需和疫情達(dá)峰繼續(xù)提振消費(fèi)信心，產(chǎn)業(yè)政策頻出推升對成長板塊的預(yù)期。今年2月至今，宏觀預(yù)期開始進(jìn)入驗(yàn)證期，消費(fèi)復(fù)蘇趨勢延續(xù)，技術(shù)創(chuàng)新催化TMT行情。

　　參考2019年初第一波上漲，風(fēng)格為先價(jià)值、后成長、再普漲，在基本面和資金面的驅(qū)動(dòng)下，本輪行情有望迎來第三段普漲。對比歷史，本次上漲時(shí)空尚有差距，短期行業(yè)或均衡。全年來看，成長更強(qiáng)，尤其是數(shù)字經(jīng)濟(jì)代表的TMT、新能源結(jié)構(gòu)性亮點(diǎn)、醫(yī)藥。

　　廣發(fā)證券：高改善彈性行業(yè)占優(yōu)

　　2023年A股春季行情的持續(xù)時(shí)間接近歷史均值、區(qū)間漲幅低于歷史均值。經(jīng)歷了第一階段的“風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)下行”之后，市場將進(jìn)入第二階段“此消彼長數(shù)據(jù)確認(rèn)”，具體關(guān)注兩條觀察線索：第一，中國高頻復(fù)蘇力度如何；第二，美國通脹及增長預(yù)期如何。這也是近期市場分歧放大的主因。

　　風(fēng)格上，目前依然是高改善彈性行業(yè)跑贏高景氣行業(yè)。無論是當(dāng)前經(jīng)濟(jì)處于“強(qiáng)預(yù)期”的驗(yàn)證階段，還是貨幣信用環(huán)境，均繼續(xù)指向高改善彈性行業(yè)占優(yōu)。

　　展望后市，建議關(guān)注疫后修復(fù)鏈中估值合意的醫(yī)療器械、創(chuàng)新藥、中藥、廣告營銷、黃金珠寶；地產(chǎn)鏈普遍估值低位，可關(guān)注地產(chǎn)、裝修建材、家電；大金融仍在估值底部，可關(guān)注保險(xiǎn)、證券。此外，建議關(guān)注部分成長景氣預(yù)期在2023年改善的板塊，如通用自動(dòng)化、計(jì)算機(jī)、半導(dǎo)體設(shè)計(jì)。

　　興業(yè)證券：仍處于積極可為的窗口

　　近期市場隨著指數(shù)貝塔性的修復(fù)后，在兩融、“游資”等活躍下，進(jìn)入到了一個(gè)風(fēng)格快速輪動(dòng)的狀態(tài)。同時(shí)，在多個(gè)板塊擁擠度升至高位后，市場也就此出現(xiàn)調(diào)整。

　　中期維度，市場并不存在顯著的回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)，整體仍處于積極可為的窗口：經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇+政策寬松的宏觀背景，以及后續(xù)逐步回暖的資金面，均將為市場提供支撐。因此，對于短期的調(diào)整也不必過度恐慌，還是建議在結(jié)構(gòu)里找機(jī)會(huì)。

　　展望后市，短期建議積極挖掘低位補(bǔ)漲機(jī)會(huì)，如儲(chǔ)能、軍工、電力等。中期建議繼續(xù)沿高彈性與高增速兩條線索布局：一方面，重點(diǎn)關(guān)注當(dāng)前景氣仍處于低位、但今年有望困境反轉(zhuǎn)，且估值、持倉均處于中低位的高彈性方向，如信創(chuàng)、創(chuàng)新藥、半導(dǎo)體、消費(fèi)電子、5G、傳媒等。

　　另一方面，對于當(dāng)前景氣已處于高位、已體現(xiàn)在高倉位中的成長板塊，重點(diǎn)掘金增速能夠持續(xù)向上、估值合理的細(xì)分行業(yè)，把握高增長細(xì)分方向以及個(gè)股α機(jī)會(huì)，如風(fēng)電、光伏、汽車零部件等。

　　天風(fēng)證券：今年仍會(huì)有較好的主題和賽道投資機(jī)會(huì)

　　考慮國內(nèi)周期位置，以及疫情影響減弱后經(jīng)濟(jì)活力修復(fù)、開工季來臨，當(dāng)前國內(nèi)可能將由主動(dòng)去庫階段，逐步過渡到被動(dòng)去庫的復(fù)蘇前期。但由于海外周期仍處在絕對高位，消化有待時(shí)日，本輪復(fù)蘇交易的前半段大概率會(huì)受到海外周期的削弱(出口端的負(fù)面影響已經(jīng)從2022年下半年開始逐步體現(xiàn))。

　　在歷次國內(nèi)由主動(dòng)去庫向被動(dòng)去庫切換的階段，市場都會(huì)進(jìn)行復(fù)蘇預(yù)期的交易，表現(xiàn)為大盤、順周期板塊引領(lǐng)的普漲行情。結(jié)合過去幾輪復(fù)蘇區(qū)間的經(jīng)驗(yàn)，在年底年初的預(yù)期交易之后，指數(shù)層面大幅上漲的概率不高。但在市場情緒升溫的情況下，今年仍會(huì)有較好的主題和賽道投資機(jī)會(huì)。

　　具體到主題方向上，可關(guān)注新技術(shù)驅(qū)動(dòng)的ChatGPT、鈣鈦礦、一體化壓鑄，政策驅(qū)動(dòng)的新型舉國體制(軍工、芯片)、人口老齡化、數(shù)字產(chǎn)業(yè)化，以及由主題演化的信創(chuàng)、產(chǎn)業(yè)數(shù)字化、醫(yī)療基建和國產(chǎn)化。

　　中泰證券：科技和中小市值相對占優(yōu)

　　進(jìn)入2月以來，由于政策進(jìn)入觀察期，1月PMI和社融數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟(jì)恢復(fù)結(jié)構(gòu)不均，且外資流入也在美元和美債反彈之下走弱，部分資金獲利了結(jié)。

　　近期市場調(diào)整的內(nèi)生邏輯在于，市場對海外貨幣政策節(jié)奏、國內(nèi)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的質(zhì)量，以及兩會(huì)政策預(yù)期的觀點(diǎn)存在分歧：對于國內(nèi)經(jīng)濟(jì)和政策，2月處于宏觀數(shù)據(jù)的真空期，兩會(huì)前處于增量政策的空窗期；對于海外貨幣政策節(jié)奏，上周美國1月CPI、PPI數(shù)據(jù)再次印證了通脹粘性超出市場之前的樂觀預(yù)期。

　　展望后市，結(jié)構(gòu)上類似于去年三季度，軍工、科技、中小市值、高分紅的公用事業(yè)相對占優(yōu)，外資重倉的恒生科技、50、權(quán)重等相對弱勢。

　　其中，公用事業(yè)企業(yè)盈利增長具有高確定性，行業(yè)具備長期投資潛力，當(dāng)前的防御屬性凸顯。另外，隨著美元迎來周線級別反彈，或?qū)股北上資金流入造成影響，且在當(dāng)前消費(fèi)復(fù)蘇數(shù)據(jù)驗(yàn)證的真空期，消費(fèi)等北上資金重倉股或陷入分化行情。

　　國海證券：市場估值持續(xù)回調(diào)的因素尚不具備

　　展望后市，在國內(nèi)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)復(fù)蘇的背景之下，當(dāng)前宏觀流動(dòng)性與市場風(fēng)險(xiǎn)偏好均較為穩(wěn)定，估值持續(xù)回調(diào)的因素尚不具備。

　　配置方面，TMT有望成為全年主線，流動(dòng)性寬松與階段性產(chǎn)業(yè)趨勢的疊加，是2019年和2020年初TMT板塊脈沖行情的共同特征，TMT板塊超額收益行情主要靠估值驅(qū)動(dòng)，受流動(dòng)性和風(fēng)險(xiǎn)偏好影響明顯。

　　整體看，本輪TMT板塊超額收益幅度相比2019年和2020年初仍有距離，除計(jì)算機(jī)之外其它賽道均處于底部，短期調(diào)整或不改中期看好趨勢。

　　華西證券：階段性調(diào)整是再次布局機(jī)會(huì)

　　2月以來，A股市場進(jìn)入階段性震蕩整固，一方面是前期投資者搶跑“國內(nèi)復(fù)蘇”和“海外緊縮放緩”，市場估值快速修復(fù)，部分獲利盤資金存在止盈傾向。另一方面，是市場也受到了地緣事件的擾動(dòng)。

　　展望后市，盡管短期海外緊縮預(yù)期抬升導(dǎo)致美元和美債利率反彈，但人民幣匯率大幅貶值的壓力有限，年內(nèi)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的確定性較強(qiáng)，中期外資仍是凈流入趨勢，市場底部區(qū)間具備支撐。

　　往后看，A股指數(shù)震蕩上移的態(tài)勢沒有改變，階段性調(diào)整即是再次布局的機(jī)會(huì)。配置方面，建議投資者關(guān)注消費(fèi)領(lǐng)域的醫(yī)藥、食品飲料等。

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