美聯儲會議紀要：加息不停步，美國經濟“不著陸”觀點升溫

　　北京時間周四凌晨，美聯儲公布1月31日至2月1對講門鈴日的聯邦公開市場委員會會議紀要。紀要顯示，與會者支持在接下來的會議上繼續加息，高通脹風險仍然是影響貨幣政策的“關鍵因素”。

　　紀要公布后，美股短線跳水回吐日內漲幅，美債收益率沖高回落，美元指數站穩104關口，市場對于3月加息50個基點的預期有所上升。

　　芝商所美聯儲觀察工具顯示，會議紀要公布后3月加息50個基點的概率已經從前一天的12%升至27%，加息25個基點的概率則降至73%。對于終端利率的定價已經接近5.30%，較1月低位上升近45個基點，且市場基本排除了年內降息的可能性。

美聯儲仍警惕通脹風險

　　在1月的議息會議決議聲明中，美聯儲在本輪加息周期中首次提及通脹放緩。最新會議紀要顯示，與會者一致認為，委員會在過去一年中在貨幣政策方面采取了充分的限制性立場并取得了重大進展。盡管有跡象表明，政策立場的累積效應已開始緩解通脹壓力，但通脹仍遠高于委員會2%的長期目標，勞動力市場仍然非常緊張。

　　與會者普遍認為，通脹前景的上行風險仍然是決定政策前景的關鍵因素，從風險管理的角度看，在通脹回到正軌以前，保持限制性的政策立場是合適的。過去三個月收到的通脹數據顯示，月度價格走勢令人歡迎，需要更多證據表明，在更廣泛的價格范圍內取得了進展，才能確信通脹正在持續下降。

　　紀要稱，幾乎所有與會者都認為，將聯邦基金利率的目標區間提高25個基點是合適的。

　　不過有“少數”官員贊成加息50個基點，或者他們本可以支持這么做。“一些”美聯儲官員表示，如果利率水平不足以減緩經濟增長，這可能會阻止最近在減緩通脹方面取得的進展，并導致通脹在更長時間內保持在美聯儲目標之上。在這種不利的情況下，實現委員會最大就業和價格穩定的法定目標的代價將更大。

　　紀要稱，有美聯儲官員表示，過去幾個月金融環境的一些指標已經寬松。市場參與者對通脹將迅速下降的信心增強，似乎導致市場對短期之后聯邦基金利率路徑的預期下降，這可能需要采取更嚴格的貨幣政策立場。

　　美聯儲官員評估了金融系統在加息周期中的表現，認為商業房地產、非銀行金融公司以及作為全球信貸體系支柱的美國國債市場的有序運行等方面存在潛在的漏洞。有官員提及美國國債市場有序運行的重要性，并強調了繼續解決與市場韌性相關問題的重要性。

　　美聯儲也對債務上限問題感到擔憂?！霸S多與會者強調，延長提高聯邦債務限額的談判可能會對金融系統和更廣泛的經濟構成重大風險。”

　　會議紀要顯示，美聯儲正朝著周期終點前進，同時放慢步伐以便更謹慎地接近達到利率目標。在通脹沒有進一步放緩的情況下，對終端利率持開放態度。

　　“一些”美聯儲官員認為，隨著繼續努力遏制2022年飆升至40年高點的通脹率，今年美國經濟衰退的風險有所升高。“與會者看到經濟活動、勞動力市場和通脹前景相關的不確定性依然很高?！?/p>

　　3月加息懸念再起

　　Oanda高級市場分析師厄拉姆(Craig Erlam)一鍵報警呼叫在接受第一財經記者采訪時表示，有跡象顯示通脹正在緩解，但降低通脹的道路不可能一帆風順。 消費者支出彈性是經濟健康的一個積極跡象，但需求回暖可能會加劇通脹壓力，進而會引發美聯儲采取更積極的行動。

　　美聯儲已經出現了兩個支持加息50個基點的聲音。克利夫蘭聯儲主席梅斯特(Loretta Mester)表示，在1月會議上已經看到了一個令人信服的理由，可以保持12月的加息幅度。圣路易斯聯儲主席布拉德(James Bullard)表示，他希望盡快將利率提高到略低于5.5%的水平，避免出現上世紀70年代的一幕。

　　厄拉姆告訴記者，隨著利率上升，美國經濟出現了冷熱不均的情況，以制造業、房地產為代表的受貨幣政策影響較大的行業已經陷入萎縮的泥潭，而勞動力市場和服務業活力則繼續保障了經濟擴張，隨之而來的薪資增長也成為了美聯儲眼中推高物價的威脅，政策持續收緊也給經濟帶來更多不確定性。

　　第一財經記者注意到，華爾街將今年美國經濟路徑分為三個方向：硬著陸、軟著陸和不著陸。近期不著陸的觀點有所升溫，仍然火熱的勞動力市場和健康的消費者被視為經濟增長的燃料。認為衰退的觀點同樣不少，加息疊加效應及美聯儲政策過度的擔憂，收益率曲線進一步倒掛及美聯儲衰退模型讓市場緊張。

　　牛津經濟研究院高級經濟學家施瓦茨(Bob Schwartz)向第一財經記者表示，最新的就業和通脹數據不會讓美聯儲滿意，經濟韌性也給了他們進一步行動的信心。不過他依然對今年美國經濟持謹慎態度，認為情況既不像去年晚些時候那樣可怕，也不像現在看起來那樣充滿活力，年末的數據容易受到季節性因素調整影響。隨著利率達到5%，到第二季度，經濟活動明顯放緩，預示著下半年將出現輕度衰退。

　　高盛首席經濟學家哈齊烏斯(Jan Hatzius)近日也預計美國將進入衰退，只是暫時還沒有跡象表明這一點。市場對低通脹前景的預測是超前的。雖然通脹正在下降，但在未來兩年內，它不會回到美聯儲2%的通脹目標。 “我們確實預計美聯儲會比市場預期做得更多。”他說。

　　施瓦茨預計，盡管通脹峰值很可能已經過去，但在經濟逐步進入衰退之前，反通脹進程很難獲得更多動力。美聯儲正在展現進一步鷹派傾向，下一次會議發布新的利率和經濟預測時，這種傾向可能會變得更加準確。

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